지금 은행 위기는 누적의 결과다

실리콘 밸리 은행 파산

얼마전 실리콘 밸리 은행의 파산이 소식이 있었죠. 그 여파로 도이체 방크나 다른 은행의 파산 위기 소식도 들려오고 있습니다.  월스트리트 저널 WSJ 에 올라온 실리콘 밸리 은행 SVB 파산과 앞으로의 금융 위기에 대한 글을 인용하며 현재의 금융 위기에 대해 의견을 제시한 @Jim Bianco 의 트윗 번역본을 옮겨봤습니다. 

출처 - bostonherald

 

Jim Bianco 의 트윗 

트위터 Jim Bianco biancoresearch.eth

1/8

The failure of these banks was not a one-time event but a culmination of events that have been unfolding for months.

1/8 이들 은행의 실패는 일회성 사건이 아니라 몇 달 동안 전개된 사건의 정점이었습니다.

 

2/8

The deposit flight has been happening for weeks. It did not start with SVB failure around March 8. It culminated with that. And expect it to continue in its aftermath.

예금 인출은 몇 주 동안 일어나고 있었습니다. 3월 8일경 SVB 실패로 시작하지 않았습니다. 그리고 그 여파에도 계속될 것으로 기대합니다.
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The blue line shows total bank deposits, EXCLUDING large (over $100k) time deposits or jumbo CDs. Not surprisingly, these deposits peaked when the Fed started to raise rates in March 2022.

파란색 선은 거액($100,000 이상) 정기 예금 또는 점보 CD를 제외한 총 은행 예금을 나타냅니다. 연준(FED)이 2022년 3월 금리를 인상하기 시작했을 때 이러한 예치금은 정점을 찍었습니다.

But, as the bottom panel shows, withdrawals accelerated in the last several weeks. This coincides with short-term rates crossing above 4%.

그러나 하단 패널에서 볼 수 있듯이 지난 몇 주 동안 인출이 가속화되었습니다. 이는 단기 금리가 4%를 넘는 것과 일치합니다.

출처 - 트위터 @biancoresearch

3/8

And before any bank failed, we already had the biggest deposit outflow in about 50 years.

그리고 어떤 은행도 파산하기 전에 우리는 이미 약 50년 만에 가장 큰 예금 인출을 겪었습니다.

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The deposit flight was in full bloom before March 8. As the chart below shows, the drawdown (bottom panel) of all bank deposits is the largest in at least 43 years (not counting Oct 2001, as that was an infrastructure issue around damaged banks in the World Trade Center or within its shadow).

예금 인출은 3월 8일 이전에 만개했습니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 모든 은행 예금의 감소(하단 패널)는 최소 43년 만에 가장 큽니다. (2001년 10월은 세계 무역 센터 또는 그 영향을 받은 은행 주변의 인프라 문제였기 때문에 제외).

출처 - 트위터 @biancoresearch

4/8

Money market flows overlaid with interest rates showed things changed when rates exceeded 4%.

이자율이 겹쳐진 자금 시장 흐름은 이자율이 4%를 초과했을 때 상황이 변했음을 보여주었습니다.

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The middle panel in the chart below shows total assets in money market mutual funds are now above $5 trillion for the first time. The bottom panel shows cumulative inflows into money market funds since March 2022.

아래 차트의 중간 패널은 MMF 뮤추얼 펀드의 총 자산이 이제 처음으로 5조 달러를 넘어섰음을 보여줍니다. 하단 패널은 2022년 3월 이후 MMF로의 누적 유입을 보여줍니다.

 

As rates went from 0% to 4% between March and November 2022, inflows into money market mutual funds were a paltry $62 billion.

2022년 3월부터 11월까지 금리가 0%에서 4%로 오르면서 MMF로 유입된 자금은 620억 달러에 불과했습니다.

 

This changed when rates crossed above 4% last November. $143 billion flowed into money market funds as rates rose from 4% to 4.5%.

이는 지난 11월 금리가 4%를 넘어섰을 때 바뀌었습니다. 금리가 4%에서 4.5%로 오르면서 1,430억 달러가 MMF로 유입되었습니다.

 

Another $80 billion flowed into money market funds in just a few weeks as rates rose above 4.5%.

금리가 4.5% 이상으로 상승하면서 불과 몇 주 만에 800억 달러가 MMF로 유입되었습니다.

$250 billion flowed in the last two weeks.

지난 2주 동안 2,500억 달러가 유입되었습니다.

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Behavioral changed when rates moved above 4%.

비율이 4% 이상으로 이동하면 행동이 변경되었습니다.

출처 - 트위터 @biancoresearch

5/8

This is not about a mobile deposit run at a few banks earlier this month. This is about a mobile deposit run to higher rates that started several months ago to get better returns.
이것은 이달 초 몇몇 은행에서 운영되는 모바일 예금에 관한 것이 아닙니다. 이것은 더 나은 수익을 얻기 위해 몇 달 전에 시작된 더 높은 금리로 운영되는 모바일 예금에 관한 것입니다.

Even within the bank, "other depositors" are running into CDs, offering a much higher yield, up 25% since Thanksgiving (when rates crossed above 4%).

은행 내에서도 "다른 예금주"는 추수감사절(이자율이 4%를 넘었을 때) 이후 25% 상승한 훨씬 더 높은 수익률을 제공하는 CD에 뛰어들고 있습니다.

출처 - 트위터 @biancoresearch

6/8

Yes, the hemorrhage of deposits may have stopped. 
예, 예금의 출혈이 멈췄을 수 있습니다.

But the bleeding will not until the gap between market rates (blue) and deposit rates (orange) closes. The spread between the two is the bottom panel (red).
그러나 출혈은 시장 금리(파란색)와 예금 금리(주황색) 사이의 격차가 좁혀질 때까지 일어나지 않을 것입니다. 둘 사이의 스프레드는 하단 패널(빨간색)입니다.

But wait, we saw big spreads in 1998 and 2006 and did not have deposit flights then. 
하지만 1998년과 2006년에 큰 스프레드를 보았고 그 당시에는 예금 인출이 없었습니다.

Yes, because, before mobile banking, it was a real pain in the ass (technical term) to move money. Bankers used to quip that one was more likely to get divorced than switch banks.

예, 모바일 뱅킹 이전에는 돈을 옮기는 것이 정말 골치 아픈 일이었기 때문입니다. 은행가들은 은행을 바꾸는 것보다 이혼할 가능성이 더 높다고 농담하곤 했습니다.

Thanks to mobile banking, this is no longer true. Now everyone is a "yield farmer" (to borrow a crypto term), and the bleed of deposits will continue until their reason to move (rate differentials) is gone.

모바일 뱅킹 덕분에 이것은 더 이상 사실이 아닙니다. 이제 모든 사람은 "수익률 농부"(암호화 용어를 빌리자면)이며 예금의 유출은 이동 이유(금리 차이)가 사라질 때까지 계속됩니다.

 

 

7/8

If I'm right, regional banks, which collectively have about $6.8 trillion in banking assets, no longer understand their deposit base (bank's liability). 

내 말이 맞다면 총 6조 8천억 달러의 은행 자산을 보유한 지역 은행은 더 이상 예금 기반(은행의 책임)을 이해하지 못합니다.

This will force them to pull back for expanding loans (bank assets), leading to a credit crunch as lending from the significant segment of the banking industry will pull back.

이것은 그들이 대출(은행 자산)을 확장하기 위해 뒤로 물러나도록 강제할 것이고, 은행 산업의 중요한 부분으로부터의 대출이 뒤로 물러날 것이기 때문에 신용 경색으로 이어질 것입니다.

Restated, the Fed hiked too much, and deposit behavior, super-charged by mobile banking, broke. 

다시 말해, 연준은 너무 많이 인상했고 모바일 뱅킹에 의해 과도하게 충전된 예금 행동이 무너졌습니다.

Now Regional banks have to compete with market rates to hold deposits. This kills profitability which may explain why the bank stocks cannot really even as fears of failure subsides. 

이제 지역 은행은 예금을 보유하기 위해 시장 금리와 경쟁해야 합니다. 이것은 실패에 대한 두려움이 가라앉더라도 은행 주식이 실제로 할 수 없는 이유를 설명할 수 있는 수익성을 죽입니다.

Banks are not cheap, as earnings expectations should be collapsing with net interest margins.

수익 기대치가 순이자 마진과 함께 무너져야 하기 때문에 은행은 저렴하지 않습니다.

 

8/8

So, it is not about waiting for the next red headline of who will fail. Most likely, that will not happen.

따라서 누가 실패할 것인가에 대한 다음 빨간 헤드라인을 기다리는 것이 아닙니다. 아마도 그런 일은 일어나지 않을 것입니다.

It is about seeing if the public continues to bleed out deposits from banks to higher-yielding alternatives. 

If so, lending will soon pull back in kind, and the economy will be in a credit crunch.

대중이 은행에서 고수익 대안으로 예금을 계속 유출하는지 확인하는 것입니다. 그렇다면 대출은 곧 제자리를 찾을 것이고 경제는 신용 위기에 빠질 것입니다.

 

And again, as the deposit flow charts above show, the public has been pulling out for months. 

그리고 다시 위의 예금 흐름 차트에서 볼 수 있듯이 대중은 몇 달 동안 철수했습니다.

So, why should we expect them to stop now?

그렇다면 왜 그들이 지금 멈추기를 기대해야 할까요?

 

출처

Jim Bianco 의 트윗

Jim Bianco biancoresearch.eth

 

이코노마카세님의 해석요약 트윗

이코노마카세

 

월스트리트 저널의 글

A Rapid-Finance World Must Ready for a Slow-Motion Banking Crisis

 

FED 의 과도한 금리 인상으로 예금이 이동하고 있고 지속적인 예금 인출로 현재의 결과가 나왔다고 하는 것 같습니다. 은행이 연쇄적으로 망하지는 않겠지만, 지금의 금리는 문제가 많긴 한 것 같습니다. 빨리 정상화되길 기대해봅니다.